【新民晚报·新民网】今年以来，MSCI中国、香港恒生、上证指数和深证指数涨跌差距十分明显。香港恒生指数今年迄今涨幅达到14.22%，MSCI中国指数今年迄今上涨约8.73%；而在同一时期上证指数下跌0.95%，深证成指下跌了2.96%。同为反应中国股市的指数，为何上证指数和深证指数与MSCI中国、香港恒生指数走势如此大相庭径？

　　主要有一下四个原因：

　　一、投资者构成不尽相同。A股的投资者中，80%是散户投资者。历史表明，散户投资者更容易被单一的利好消息鼓动。例如在2015年的时候，A股的投资者就因政府的利好政策，推动一轮牛市的到来。而国外投资者在面对单一利好政策时，不为所动。

　　中国投资者在两年之后的今年有什么变化吗？无论是从投资者类型，还是从资本构成以及投资者情绪各方面分析，答案都是否定的。

　　二、结构性差异。美国金融周刊Barrons认为，A股和H股市场今年以来走势出现较大反差的原因一部分是因为两地市场中存在结构性差异，主要包括投资者构成不同以及市场情绪存在差异。2014年港沪通之后，国外投资者在A股市场的参与度越来越高，但对整个市场走势的影响力仍然有限。

图说:2015年之后，中国融资余额走势平稳  图来源/格隆汇

　　2015年股灾时期，上证综指几乎腰斩，在散户主导的A股市场中，投资者信心并未恢复，不再敢下重注投资股票。对融资炒股也没有过去高涨的热情。

　　三、A股历史溢价较高，但目前溢价空间正在紧缩。在很长一段时间内，A股的估值普遍高于港股，通常情况下高出很多。但是随着去年夏天亚洲市场的回暖，A股对港股的溢价正在消失。

图说： A股溢价正在消失  图来源/格隆汇