（乌干达广告牌。图片来源：传音官网）

　　“非洲之王”传音向科创板发起的冲刺有了新的进展。

　　根据上交所最新公告显示，传音控股正式过会。7月23日下午，上交所官网公布科创板上市委2019年第16次审议会议结果。结果显示，上市委审议通过传音控股的首发上市申请。这是传音冲刺科创板上市的关键一步，接下来其将等待证监会的注册批文。

　　这是科创板手机的第一股，对于传音来说即将迎来自己的“高光时刻”。但事实上，传音的上市之路并不顺畅，其经历了漫长的等待和煎熬。如果从去年3月借壳上市失败算起，传音的上市计划已耗时一年有余。

　　此次科创板上市，传音控股拟融资金额为30.11亿元。其科创板上市申请于3月29日获得上交所受理，前后经历了三轮问询，其企业背后的核心技术能力，是否符合科创板定位等问题，也是上交所本次问询关注的重点。

　　对此，《商学院》记者详询传音集团人士了解相关情况，对方以公司仍处于静默期为由，婉拒相关采访事宜。

　　01、募资三十亿，上市委三问

　　据了解，传音目前股本总额为7.2亿股，此次拟公开发行不低于8000万股A股普通股，占发行后比例不低于10%。

　　传音方面透露称，公司拟投入约30亿元募集资金进行传音智汇园手机制造基地项目、手机生产基地（重庆）项目、移动互联网系统平台建设项目、上海手机研发中心建设项目、深圳手机及家电研发中心建设项目、市场终端信息化建设项目，以及补充3亿流动资金。

　　也就是说，传音控股此次科创板IPO拟募资金额约30亿元。在此前，传音还曾与股东之间有签署过对赌协议。根据《投资协议》第七条内容显示，公司应于2020年12月31日前完成上市，且上市时估值不低于30亿美金，募集资金不低于5亿美金。

　　自今年3月以来，传音控股也历经了三轮科创板申请问询。在此次的审议会议上，科创板上市委对传音控股提出问询的主要问题集中在核心技术优势、内部控制管理以及生产模式变化等方面。

　　而传音控股仍需就相关事项进行补充披露，具体问题包括以下三大方面：

　　一是要求传音控股进一步披露其核心技术处于国内或国际领先水平的认定情况，包括国际先进水平的定义与评价标准，有关传音控股基于非洲本地化的深肤色拍照技术、硬件新材料应用创新、大数据用户行为分析和OS系统及移动互联产品服务四个方面的核心技术处于国内或国际先进水平的权威依据，以及与其他竞争对手相比较的技术优势。

　　二是因传音控股主要销售业务分布于境外，境内外下属子公司众多。要求传音控股进一步披露公司董事会、管理层在战略规划及日常经营决策的具体分工；对下属子公司有效控制的具体安排和实际运行情况。

　　三是要求传音控股进一步披露公司总体税负及其境内外分布情况，境外税收政策及税负的持续稳定性情况。

　　02、上市遇挫，因研发不达标？

　　据传音招股书显示，其2018年在非洲市场占比为48.7%，第二名的三星则为10.27%。因此，传音在非洲市场地位不可撼动的情况下，上市成了它下一步计划，其意欲通过上市进一步扩大资金和市场规模。

　　早在2018年3月，传音控股便计划以借壳新界泵业的方式登陆A股市场。但由于6月份双方未能就交易方案的重要条款达成一致意见，传音借壳上市一事就此作罢。

　　有业内人士分析指出，传音借壳上市相对较为保险便捷，但随着借壳上市失败，其要想独立谋求IPO上市难度也更大。一旦失败，传音也将三年内不得再次申请。

　　不过，传音仍不愿意就此放弃。就在今年3月，中信证券发布公告表示，已完成对深圳传音控股股份有限公司的上市辅导工作，传音控股拟在科创板上市。

　　而在5月份，上交所曾前后两次对于传音控股发出问询函，对于其股权结构、公司业务以及核心技术情况等方面展开问询。其中，传音现有的核心技术能力是上交所以及外界对其关注的重点。

　　对此，传音控股曾回复表示，“公司取得的核心技术均是在公司业务开展过程中，根据市场需求及行业技术发展趋势，由核心技术人员带领研发团队紧跟世界前沿技术的演进方向，自主研发取得。”

　　对于这一点外界评价不一。但是从数据上看，传音在核心研发技术上的投入显然还未达到指标。

　　根据招股书显示，2016年-2018年三年间，传音控股的研发费用分别约为3.85亿、5.98亿和7.12亿元左右，而同期的营收分别达到116亿、200亿和226亿元。也就是说，传音控股近三年来的累计研发投入仅占近三年营收比例的3%左右，远低于科创板对上市企业研发投入占比达到15%的指标要求。

　　资深产业经济观察家梁振鹏对此提到，“传音的技术研发能力不见得有多强，其本身就是以营销作为主导，能在非洲地区做大，主要还是在于其早期建立起市场优势，并且符合当地消费者的需求特性。”

　　03、功能机主导，高增长遇挑战

　　由于手机营销完全放在海外，对于国内消费者而言，传音这个品牌难免有些陌生。

　　传音手机主要有TECNO、itel、Infinix和Spice四个品牌，其中前三个品牌以高中低端全面覆盖非洲手机市场，而Spice则针对印度市场。

　　目前，传音手机的销售区域主要集中在非洲、中东、南亚、南美和东南亚等全球新兴市场国家。其中，非洲和印度是传音手机的两大主要销售区域。

　　根据IDC数据统计，2018年传音的手机出货量达到1.24亿部，占全球市场占有率达7.04%，在所有手机品牌中排名第四。而传音在非洲手机市场以48.71%的市场占有率排名第一，在印度市场以6.72%的占有率排名第四。

　　另据IDC数据统计，2016年-2018年公司非洲市场占有率从33.73%稳步上升至48.71%，公司智能机和功能机在非洲市场份额连续多年位列第一。可以说，传音是名副其实的“非洲手机之王”。

　　但这种销量的剧增，大多是以早已过时的功能机销售换来的。2018年，传音手机的功能机销量占比高达72.76%，其功能机的售价均价约为65元，而智能机的售价约450元。

　　第一手机界研究院院长孙燕飚对此认为，传音手机能够在非洲地区建立起垄断优势，与其功能机策略和渠道推广不无关系。“由于经济环境原因，非洲网络目前仍处于2.5G到3G的过渡阶段，对于功能机的需求较大；同时，非洲的网络落伍导致其电商建设较慢，手机销售仍然需要依靠大量的线下渠道推广，而传音由于较早进入非洲市场并专门定制需求，已经建立起庞大的销售渠道网。”

　　但随着网络的发展，功能机的用户增长也在放缓，传音目前在非洲的市场占有率已经达到峰值，这种以功能机为主导的营销模式将受到冲击。IDC也对此预测称，非洲功能手机出货量预计将下降5.1%，而智能手机出货量预计在此期间将增长5.4%。

　　“从手机的历史上，从来没有哪家手机厂商能达到如此高的市场份额，非洲手机市场已经进入迭代期，传音接下来已经很难实现高增长了。”孙燕飚表示。

　　04、外部竞争大，如何走更远？

　　虽然非洲市场眼下仍由传音一家独大，但随着华为、小米等国产品牌先后进入，他们也将进一步挑战传音“非洲之王”的市场地位。

　　根据IDC数据显示，在2018年的非洲智能手机市场上，传音、三星和华为分别以34.3%、22.6%和9.9%的市场份额位列前三。

　　从数据上看，华为与传音的市场差距仍然较大。但需要指出的是，华为智能手机在非洲的市场增长率达到47.9%，其在非洲大陆建设了约有70%的4G网络，未来的上升潜力巨大。

　　梁振鹏认为，“在国产手机企业纷纷抢食非洲市场的背景下，传音前期建立的优势很容易被复制和取代。长久来看，传音难以跟得上国际大厂的节奏。”