来源： 时间财经

　　原创 武竹一

　　这笔买卖划算吗？

　　近日，贵州茅台(1670.520, -54.58, -3.16%)酒厂（集团）有限责任公司（下称“茅台集团”）发布公告称，计划公开发行债券规模不超过150亿元，拟用于对贵州高速公路集团有限公司（下称“贵州高速”）股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等，债券发行期限不超过7年期（含7年）。

　　茅台集团是上市公司贵州茅台酒股份有限公司（下称“贵州茅台”）的控股股东。截至2020年6月末，茅台集团总资产达2263.77亿元，拥有全资、控股一级子公司23家，今年上半年实现营收528.65亿元，实现净利259.28亿元，合并报表口径的流动资产余额1578.08亿元，其中货币资金达283.11亿元，未受限货币资金为212.59亿元。

　　不过，茅台集团此次拟收购的贵州高速资产总额远超于茅台集团本身。截至2020年上半年末，贵州高速资产总额4135.8亿元，负债2894.28亿元。

　　今年上半年，贵州高速营收为78.63亿元，归母净利亏损19.16亿元，此前的2017年、2018年、2019年贵州高速归属净利分别为3.36亿元、5.56亿元、3.18亿元。此外，近年来，贵州高速资产负债率在“70%”警戒线上下徘徊，2017年至2020年上半年末分别达71.84%、70.42%、69.70%、69.98%。而今年上半年，茅台集团资产负债率只有14.21%。

　　“这是跨行业度较大的收购，茅台集团在现金流充足的情况下发债收购，可从产业布局、股东会流程、企业经营等方面规避很多麻烦和风险。从稳妥角度，或许也是因为此次收购更多的是茅台品牌发挥撬动区域经济杠杆作用的一个新尝试。”艾媒咨询创始人张毅对时间财经表示，从战略发展角度来看，未来除了酒以外，茅台集团通过发债形式在多产业上布局，投资转型或也会成为一个新常态。

　　酒类营销咨询专家蔡学飞也对时间财经表示，“茅台品牌价值导致其在资本市场有很强的溢价力，考虑到前段时间茅台进入华贵保险等领域，此次介入民生基建类行业也在合理范畴内。此外，高速公路属于基础设施类行业，周期长，投资大，也是茅台此类现金流充裕的集团的价值所在。”

　　上交所官网显示，茅台集团发债项目目前已获受理，但相关债券利率、发行日期目前等未确定。随后，时间财经多次致电茅台集团，截至发稿，未获回复。

　　营收主要依赖子公司

　　作为一家以白酒为主业的企业，茅台集团此前也曾跨界涉足房地产、机场、物流、大数据、金融借贷等多个领域，包括持股贵州遵义茅台机场70%股权，参股云上贵州大数据（集团）有限公司26.47%股权，100%控股主业为房地产开发经营的贵州茅台酒厂（集团）置业投资发展有限公司，而贵州高速也有望成为茅台集团第14家参股公司。