每经记者 王晶 每经编辑 卢祥勇

　　2016年12月，美图公司正式在香港IPO，随着6个月禁售期的结束，创新工场、老虎基金、启明创投和IDG等机构以及蔡文胜的儿子Cai Rongjia都开始减持套现。

　　不过，有意思的是，美图公司的股价过去一段时间却一路高涨。对比机构投资者减持的价格，粗略计算下来，减持的机构少赚了34.6亿港元。

　　股价不跌反涨

　　公开资料显示，目前已经抛售美图股票的投资方包括创新工场、老虎基金、启明创投等几家机构。其中，创新工场在6月19日第一个出售美图0.66亿股股票，套现5.61亿港元；7月3日，老虎环球基金减持4亿股，套现34亿港元；紧随其后的是启明创投，其在7月7日以每股8.5港元的价格套现2.12亿股，套现金额18.02亿港元，持股比例由6.61%降至1.37%。减持还在继续，7月25日，又有机构减持5000万股，套现4.25亿港元。短短两个月内，上述投资方累计减持美图股票7.28亿股，共套现61.88亿港元。

　　事实上，减持的并非只有机构投资者，美图CEO蔡文胜之子Cai Rongjia也曾大幅减持公司股票。据港交所的数据，美图上市的时候，Cai Rongjia还持有美图公司3亿股股票，占股份总数的7.1%，可是到了今年5月5日再度减持30万股之后，Cai Rongjia所持股份仅剩下了2.12亿股，一共减持了8830万股。虽然港交所只对Cai Rongjia两次共减持60万股的行为进行了披露，但由于他并非董事，因此他只需在持股量每变动1个百分点时才披露。根据他减持套现的时间区间的股价计算，截至5月5日，Cai Rongjia套现金额超过了9亿港元，由于其持股量现已低于5%，若未来继续减持将不需再作披露。

　　然而，面对Cai Rongjia和机构投资者们的频频减持，美图公司的股价却一路高涨，截至2017年8月14日收盘，美图的股价为13.26港元。上述多家机构减持美图股份时的减持价均在8.5港元，粗略计算下来，如果上述机构投资者没有减持，那么截至8月14日，他们还可以在套现的基础上多赚34.6亿港元。

　　套现引发了业界大范围的议论，有观点认为，投资人依然看不懂美图的盈利模式，才有减持之举。从抛售行为看，投资人和资本市场对美图盈利前景的信心不足。

　　外界质疑直指美图盈利模式

　　面对外界种种猜测和质疑，近日，蔡文胜在与一群港股投资爱好者做深入对话时说道，“美图目前的价值，可以定义为99%的人看不懂，但不是不看好，因为大家都知道身边的人在用，这也是为什么它的争议很大。”

　　对于Cai Rongjia大规模减持美图的原因，蔡文胜在上述对话中也做出了回应：“绝大部分香港公司上市的时候，投行都有个保护股价不跌破发行价的绿鞋安排。具体操作是，发行的时候投行会多借股东15%的股份去卖，如果股价在上市后30天内破发，投行会拿着这些额外的资金在二级市场把股票买回来护盘；如果30天内没有破发，投行就会把那15%股份卖出所对应的资金还给到借出股票的股东。换句话说，这15%的股份就等于正式卖出了。Cai Rongjia那8700万股就是绿鞋的安排，这是整个公司早就定下来。”